• Depuis 2017, notre Politique en matière d’investissement durable exige la prise en compte du facteur climatique dans le processus d’analyse et d’approbation des investissements, ainsi que dans l’intégration des risques liés aux facteurs de durabilité. L’équipe Investissement durable élabore cette politique, qui est ensuite approuvée par le comité de direction, puis par le conseil d’administration.
• Par ailleurs, afin d’assurer un suivi de notre gouvernance en investissement durable, le comité de direction effectue une reddition de comptes semi-annuelle au conseil d’administration, en fonction des plans stratégiques sectoriels, de la cartographie des risques et de la stratégie climatique.
• Depuis 2018, le conseil d’administration a posé un geste fort en liant la rémunération variable de l’ensemble du personnel, y compris le comité de direction, à l’atteinte des cibles climatiques. Nous sommes l’un des premiers investisseurs institutionnels mondiaux à avoir adopté cette mesure.

• Les attributs climatiques (risques et occasions) des investissements sont soumis à la même gouvernance que les autres critères d’investissement. Ils sont intégrés à la revue diligente des investissements et au suivi des portefeuilles. Ces enjeux font l’objet de sections distinctes dans les documents d’approbation d’investissement et de reddition de comptes. Une attention particulière est portée au risque physique encouru par les actifs réels (infrastructures et immobilier) et au risque de transition.
• En collaboration avec l’ensemble de l’organisation, l’équipe Investissement durable assure un suivi rigoureux des cibles climatiques annuelles de nos portefeuilles spécialisés. Ces analyses sont soumises à différents comités auxquels siègent des membres de la direction, notamment le Comité investissement-risques (CIR).
• En 2021, une analyse du risque de transition du portefeuille a été réalisée par l’équipe Investissement durable, en collaboration avec la Gestion des risques, puis présentée au CIR. Ce cadre d’analyse est maintenant utilisé lors de la revue diligente de certains nouveaux investissements. L’exposition globale de ce risque est également suivie, et a été mise à jour en 2023.
• Une attention soutenue est accordée à la qualité des données. Depuis 2021, une attestation carbone a été ajoutée à ces données extrafinancières, qui bénéficient maintenant de contrôles similaires à ceux applicables aux données financières, incluant une vérification externe.

Risques physiques

• En 2020, nous avons entamé un partenariat innovant avec deux pairs canadiens et le fournisseur The Climate Service afin de codévelopper l’outil Climanomics pour mieux comprendre, mesurer et rendre compte en termes financiers des risques climatiques physiques. Nous continuons à privilégier cet outil après l’acquisition de ce fournisseur par le groupe S&P Global en 2022.
• Aujourd’hui, nos équipes analysent différents types de risques climatiques physiques à court, moyen et long terme. Ces derniers sont pris en considération pour chaque nouvel investissement dans des actifs réels (infrastructures et immobilier) ainsi que pour certains de nos actifs en portefeuille (plus de détails à la section 5. Gestion des risques physiques).

Risques de transition

• Depuis 2021, pour certaines nouvelles occasions d’investissement, nous réalisons une analyse du modèle d’affaires et de l’exposition de la société aux risques de transition, en fonction de la matérialité du risque et de la liquidité du titre, et en prenant en compte les facteurs suivants :
  • Actions réglementaires ou politiques (tarification du carbone, subventions);
  • Innovations technologiques;
  • Risques de marché (modifications de la demande pour certains produits);
  • Poursuites judiciaires;
  • Risques de réputation.
• Ces analyses sont étendues à l’ensemble du portefeuille et couvrent différents horizons temporels (plus de détails à la section 6. Gestion des risques de transition).

Occasions climatiques

• Les occasions climatiques sont nombreuses (plus de détails à la section 9. Saisir les occasions). Des groupes d’échanges internes entre les différents gestionnaires de portefeuilles sont organisés sur la transition et les technologiques afférentes, et nos équipes recherchent continuellement des occasions d’investissements directs et par le biais de partenariats externes.

• En 2017, la CDPQ a été l’un des premiers grands investisseurs institutionnels mondiaux à se doter d’une stratégie climatique couvrant l’ensemble de son portefeuille. Nous nous sommes alors fixé des cibles ambitieuses d’acquisition d’actifs sobres en carbone et de réduction de l’intensité carbone de notre portefeuille.
• Depuis 2018, le conseil d’administration a posé un geste fort en liant la rémunération variable de l’ensemble du personnel, y compris le comité de direction, à l’atteinte des cibles climatiques. Nous sommes l’un des premiers investisseurs institutionnels mondiaux à avoir adopté cette mesure.
• Pour ce faire, de nombreuses équipes ont été mobilisées, notamment :
  • Technologies numériques (accessibilité et analyse des données climatiques);
  • Direction financière et Opérations (qualité des données et reddition de comptes, émission d’obligations vertes);
  • Talent et Performance (formation, calcul de la rémunération variable);
  • Gestion des risques (gestion des risques, construction de portefeuille);
  • Communications (communications internes);
  • Ensemble des équipes d’investissement.
• En 2019, nous avons aussi décidé d’adopter un objectif important : détenir un portefeuille net-zéro d’ici 2050, en mettant l’accent sur la décarbonation de l’économie réelle.
• En 2021, ayant largement dépassé nos cibles intermédiaires fixées en 2017, nous avons dévoilé une nouvelle stratégie fondée sur quatre piliers essentiels et complémentaires pour répondre aux grands défis de la transition :
  • Détenir 54 G$ en actifs sobres en carbone d’ici 2025;
  • Réduire l’intensité carbone du portefeuille de 60 % d’ici 2030 par rapport à 2017;
  • Mettre en place une enveloppe de transition de 10 G$ pour décarboner les secteurs les plus émetteurs;
  • Compléter notre sortie de la production de pétrole d’ici 2022.
• De plus, nous avons affiné nos outils d’identification et de gestion des risques climatiques (plus de détails aux sections 5. Gestion des risques physiques et 6. Gestion des risques de transition).
• L’enjeu climatique est donc maintenant intégré au modèle d’affaires de la CDPQ (figure 16) :
  • Les équipes d’investissement révisent chaque année leur stratégie pour saisir davantage d’occasions sobres en carbone ou de transition afin d’optimiser la gestion des risques, la décarbonation et la construction des portefeuilles;
  • L’équipe Investissement durable appuie les équipes d’investissement dans leurs ambitions climatiques, révise continuellement ses pratiques et affine ses outils de gestion des risques;
  • Les risques climatiques sont intégrés à la revue diligente de chaque nouvel investissement et lors du suivi des portefeuilles, au même titre que tous les autres risques;
  • Des directives précises ont été introduites afin d’encadrer les investissements dans les énergies fossiles et leur chaîne de valeur;
  • Les groupes de soutien (Technologies numériques, Direction financière, Affaires juridiques, Conformité et Secrétariat, Talent et Performance, Gestion des risques, Communications, etc.) se réunissent régulièrement afin de veiller à ce que les risques opérationnels liés à la stratégie climatique soient encadrés et gérés comme tous les autres risques.

Figure 16

Intégration du facteur climatique dans notre processus d’investissement

• Enfin, la CDPQ participe activement à différents groupes d’investisseurs dans le domaine des changements climatiques (plus de détails à la section Leadership) pour rester au fait des nouveaux développements :
  • Nous siégeons au comité directeur de la NZAOA, que nous avons cofondée en 2019 pour soutenir la décarbonation de l’économie réelle, et nous prenons part à plusieurs groupes de travail;
  • Nous avons cofondé en 2018 et coprésidé depuis son lancement le RLI, un regroupement de 13 investisseurs institutionnels mondiaux qui vise notamment à lutter contre les changements climatiques;
  • Nous participons aux travaux de Climate Action 100+, un regroupement d’investisseurs visant principalement à sensibiliser les entreprises aux enjeux liés au climat.

Préinvestissement

• Nous analysons les risques physiques pour chaque nouvel investissement dans des actifs réels (infrastructures et immobilier) ainsi que pour certains de nos actifs en portefeuille.
• Ces analyses utilisent l’outil Climanomics (plus de détails à la section 3. Identification des risques et des occasions) afin de détecter et d’évaluer ces risques selon divers scénarios climatiques et horizons temporels.
• Les enjeux détectés sont ensuite analysés avec des outils adaptés au contexte spécifique de l’investissement considéré, ce qui peut inclure des échanges avec l’entreprise visée.
• Les coûts potentiels engendrés par les risques physiques sont intégrés aux analyses financières de l’investissement lorsque pertinent. Dans certains cas, ces analyses peuvent mener à la décision de ne pas investir.

Postinvestissement

• Une approche similaire à celle en préinvestissement est adoptée en ce qui concerne nos actifs en portefeuille. Après la détection d’enjeux, nous ouvrons le dialogue avec la direction de l’entreprise ciblée afin qu’elle intègre ces risques et mette en place des mesures adéquates. Dans de nombreux cas, il s’agit de rehausser la résilience climatique des actifs, mais aussi d’interagir avec des parties prenantes externes. En effet, les risques physiques peuvent toucher non seulement l’actif, mais aussi certains intrants essentiels à notre investissement qui sont gérés par des tiers (p. ex., voies d’accès, fournisseurs clés, infrastructures publiques).
• Des analyses plus pointues des risques climatiques physiques ont été réalisées en 2023 spécifiquement pour notre portefeuille d’infrastructures. En tout, 1 550 points de géolocalisation ont été sélectionnés pour couvrir 32 dossiers représentant environ 90 % de la valeur des actifs de ce portefeuille. L’analyse comprend sept secteurs : l’électricité, les télécommunications, le transport, l’énergie renouvelable, les ports, les aéroports et les autoroutes. La prochaine étape vise à amorcer le dialogue avec les conseils d’administration des sociétés jugées prioritaires afin qu’ils passent à l’action face aux enjeux identifiés.
• Un guide a été publié en 2021 par le RLI pour encourager les gestionnaires de portefeuille à intégrer les risques physiques à leurs décisions d’investissement et à adopter les meilleures pratiques.

Analyse des risques de transition

• Nous avons mis au point des outils qualitatifs pour améliorer l’intégration des risques liés à la transition. Ces outils évolutifs visent à guider la prise de décisions selon les développements réglementaires, technologiques et socioéconomiques à travers le monde. Ils permettront également aux équipes de se poser les bonnes questions lors de l’analyse d’occasions d’investissement.
• En 2021, la CDPQ a effectué une première revue complète de son portefeuille d’investissement dans tous les secteurs et catégories d’actif. Les risques de transition ont été analysés en fonction d’un cadre adapté aux modèles d’affaires des entreprises, en élaborant des scénarios basés sur des hypothèses réalistes des impacts de la transition énergétique. Dorénavant, des revues de notre portefeuille seront réalisées ponctuellement en fonction des nouveaux investissements et de leur exposition aux risques de transition.
• Nous évaluons ces risques selon quatre axes :
  1. Secteurs où la demande de produit sera affectée négativement par la transition;
  2. Secteurs où les produits devront être adaptés dans un contexte de transition;
  3. Secteurs industriels émetteurs où la demande de produit est établie, mais la décarbonation est complexe;
  4. Nouveaux besoins issus de l’émergence de secteurs d’activité structurants pour le futur.
• Trois horizons de temps sont considérés :
  1. Court terme (<5 ans) : risques relativement faibles et spécifiques à certaines juridictions et entreprises, qui sont analysés au cas par cas;
  2. Moyen terme (de 5 à 12 ans) : risques de nature technologique, réglementaire et de marché, ou encore liés à la tarification du carbone, qui peuvent modifier la compétitivité des entreprises à haute intensité carbone;
  3. Long terme (>12 ans) : risques liés aux secteurs à haute intensité carbone, pour lesquels il existe des substituts ou des technologies de rupture de plus faible intensité.
• Le niveau d’exposition a été classifié selon une échelle à 6 paliers allant de très favorable à critique.
  1. Très favorable
  2. Favorable
  3. Neutre/peu sensible
  4. À surveiller
  5. Problématique
  6. Critique
• La dernière analyse en date du 31 décembre 2023 a conclu qu’à court terme, notre exposition aux risques de transition était faible, avec 4 % du portefeuille considéré à surveiller alors que 96 % du portefeuille global était peu sensible ou favorable à la transition. À moyen et long terme, le pourcentage d’actifs exposés négativement à la transition augmente. Cependant, sur ces horizons, nous anticipons que les sociétés en portefeuille auront entamé des mesures d’atténuation du risque et que nous aurons eu la capacité de repositionner le portefeuille pour limiter notre exposition.
• Nous avons également complété notre sortie du secteur de la production de pétrole, incluant l’extraction et le raffinage ainsi que de l’extraction de charbon thermique, ce qui contribue aux progrès de décarbonation du portefeuille et à la réduction de son risque de transition.
• En 2023, nous avons volontairement pris part à un exercice d’évaluation du risque de transition mené par la Banque du Canada et le Bureau du surintendant des institutions financières. Ceci a confirmé le bon positionnement de notre portefeuille face à ce type de risque.
• Notons cependant que les méthodologies qui sous-tendent ces travaux restent très approximatives. Nous restons à l’affût d’éventuelles améliorations de ces outils sur le marché.

Gestion des risques de transition

• Notre gestion des risques de transition s’articule autour de trois axes :
  1. Nos investissements dans les actifs sobres en carbone qui réduisent la dépendance de l’économie envers les combustibles fossiles;
  2. Nos investissements dans les actifs qui réduisent activement leurs émissions;
  3. Notre sortie des secteurs de la production de pétrole et de charbon thermique.
• Nous nous sommes fixé des cibles ambitieuses d’investissements sobres en carbone, visant 54 G$ d’ici 2025, soit plus de trois fois les actifs de ce type détenus depuis 2017. Au 31 décembre 2024, nous avons plus qu’atteint cette cible, avec 58 G$ en actifs sobres en carbone dans notre portefeuille.
• Au 31 décembre 2024, 79 G$ de nos actifs sous gestion correspondaient à des entreprises dotées d’un objectif de décarbonation aligné sur l’Accord de Paris et certifiées par la SBTi et 15 G$ étaient en voie de l’être. L’obtention de cette certification peut prendre jusqu’à deux ans. Ainsi, en les additionnant à nos actifs sobres en carbone (58 G$), nous possédons 152 G$ en actifs alignés sur l’Accord de Paris.
• Nos activités d’engagement et de vote actionnarial auprès des sociétés publiques visent à exiger la mise en place de plans concrets et l’adoption de cibles de décarbonation alignées sur l’Accord de Paris.
• Nos premiers investissements dans la transition énergétique ont été effectués en 2015 et en 2017. Le déploiement de notre capital était conditionnel à la transformation de ces sociétés, qui devaient transitionner d’une source d’énergie très intense en carbone à des solutions plus durables comme l’énergie renouvelable. Avec notre appui, ces sociétés se sont distinguées en étant parmi les premières de leur région à développer des plans de décarbonation ambitieux certifiés par la SBTi. Il s’agit d’exemples concrets du déploiement de notre capital constructif dans des actifs de transition. Nous avons depuis investi dans plusieurs sociétés qui détiennent des plans de transition alignés sur l’Accord de Paris et qui passent à l’action. Des consultant.e.s externes sont mandatés pour certifier les trajectoires de décarbonation de ces sociétés. Nous détenons maintenant 6,2 G$ en actifs de transition.
• Nous avons également complété notre sortie du secteur de la production de pétrole, incluant l’extraction et le raffinage ainsi que de l’extraction et de la production d’énergie à partir du charbon thermique, ce qui contribue aux progrès de décarbonation du portefeuille et à la réduction de son risque de transition.
• Ces actions combinées nous ont permis de poursuivre nos efforts de décarbonation du portefeuille. En 2024, nous avons réduit notre intensité carbone de 69 % par rapport à 2017 dépassant ainsi notre cible de réduction de 60 % d’ici 2030, alignée sur notre ambition d’un portefeuille net-zéro d’ici 2050.

• En tant que membre de la NZAOA, nous sommes déterminés à collaborer à la définition de meilleures pratiques, à exercer notre influence auprès de nos sociétés en portefeuille et à propulser davantage le financement des solutions climatiques actuelles, afin d’atteindre notre cible de décarbonation de l’économie réelle. Nous nous sommes également fixé l’objectif d’un portefeuille net-zéro d’ici 2050 (plus de détails à la section Leadership).
• En 2021, nous avons révisé nos cibles climatiques et publié une nouvelle stratégie, qui comprend une cible de réduction de l’intensité carbone de notre portefeuille de 60 % d’ici 2030 par rapport à 2017.
• En 2023, nous avons entamé des travaux afin de mieux évaluer les trajectoires anticipées par les sociétés en matière d’émission et de gestion du risque de transition. Cet outil est en cours de déploiement à l’interne.
• Nous sommes en train de mettre à jour notre politique climatique maintenant que nos cibles sont atteintes.

• Par l’entremise de notre vote actionnarial, nous appuyons les propositions d’actionnaires visant une meilleure divulgation des risques et des occasions climatiques, selon les recommandations du TCFD.
• Nous dialoguons aussi avec les équipes de direction de nos sociétés en portefeuille pour mieux comprendre leur stratégie face aux changements climatiques et les encourager à adopter les meilleures pratiques. Dans certains cas, la CDPQ s’associe à d’autres pairs pour maximiser son influence auprès des entreprises.
• Dans le cadre de différentes initiatives nous collaborons avec d’autres investisseurs pour influencer les pratiques des plus grands émetteurs et sensibiliser nos pairs et les entreprises à des modèles de pratiques exemplaires en matière d’enjeux climatiques.
• En 2022, nous avons voté contre la réélection de certains membres de conseils d’administration de dix sociétés afin de marquer leur manque d’ambition en matière de décarbonation. Ces personnes sont responsables d’éléments liés à la durabilité et au climat au sein de leurs conseils d’administration. Nous avons poursuivi notre collaboration en 2023 et nous avons voté contre la réélection de membres aux conseils d’administration de neuf sociétés (plus de détails dans l’étude de cas Engagement climatique). En 2024, nous avons rehaussé nos attentes et avons voté contre la réélection de 21 membres de conseils d’administration.
• En 2023, nous sommes devenus signataires d’une campagne d’engagement collaborative ayant pour objectif de réduire les émissions de méthane. Nous avons fait parvenir des lettres à cinq sociétés de notre portefeuille afin de les encourager à adhérer à cette initiative pour qu’elles développent les bonnes pratiques en vue de réduire leurs émissions (plus de détails dans l’étude de cas Engagement contre les émissions de méthane).

• La CDPQ s’est dotée de différents outils afin de saisir les nombreuses occasions d’investissement en lien avec le climat :
  • Une cible d’investissements sobres en carbone ambitieuse (54 G$ d’ici 2025) et alignée sur la taxonomie de la CBI (plus de détails à la section Nos actifs sobres en carbone);
  • Une enveloppe de transition de 10 G$ destinée à la décarbonation des grands émetteurs, qui vise les secteurs essentiels à la transition, tels que la production d’électricité, les matériaux, le transport et l’agriculture, et qui permettra de réduire les GES de l’économie réelle (plus de détails à la section Nos actifs de transition);
  • Le mandat Gestion durable des terres, formé au sein du portefeuille Infrastructures, qui vise à déployer jusqu’à 2 G$ d’ici 2026 pour l’acquisition de terres forestières et agricoles sur plusieurs continents. Nos investissements dans ce secteur se font à long terme, dans le respect de critères de durabilité rigoureux et des plus hautes normes de développement durable. Ce mandat participe à la diversification de nos investissements sobres en carbone (plus de détails à la section Nos activités en biodiversité).

• Nous analysons, à travers notre processus d’investissement, le rôle de toutes les composantes de la chaîne de valeur énergétique dans la transition.
• Depuis 2017, afin d’atteindre notre cible de réduction de l’intensité carbone, nous avons mis en place des budgets carbone pour chaque portefeuille. Tous les gestionnaires de portefeuille doivent les intégrer à leurs décisions d’investissement au même titre que leurs objectifs de rendement. Leur rémunération variable en dépend.
• Depuis 2020, en tant que membre de la NZAOA, nous nous sommes engagés à respecter les conditions décrites dans le document Alliance Thermal Coal Position :
  • Aucun investissement ou financement de nouveau projet de production d’énergie à partir de charbon thermique;
  • Retrait des projets ou sociétés non alignés sur une trajectoire de décarbonation de 1,5 °C :
    • d’ici 2030 dans les pays industrialisés;
    • d’ici 2040 dans les pays émergents.
• En 2021, nous avons aussi joint la Powering Past Coal Alliance (PPCA), une organisation composée d’États nationaux et infra-nationaux, d’entreprises et d’organisations, qui collaborent pour accélérer la transition du charbon vers les énergies renouvelables.
• La production de pétrole, incluant l’extraction et le raffinage, ainsi que l’extraction et la production d’énergie à partir de charbon thermique font dorénavant partie de nos exclusions d’investissement. Cela s’applique tant aux nouveaux projets d’exploitation ou d’expansion qu’aux sociétés du secteur. L’investissement dans de nouveaux oléoducs ou leur financement font également partie de nos exclusions. Ceci couvre autant les sociétés ouvertes que fermées, ainsi que les projets visant ces activités.

• Nos principaux indicateurs sont l’intensité carbone (en tCO₂éq/M$) d’une société ou d’un portefeuille, conformément à la méthodologie reconnue par la NZAOA, et le volume d’investissements sobres en carbone (en G$), conformément aux critères de la CBI.
• En 2018, la CDPQ a mis en place un système informatique liant ses bases de données internes à celles de fournisseurs externes de données climatiques, afin d’estimer en temps réel l’intensité carbone des différents portefeuilles et d’en mesurer la progression. Une attention particulière a été accordée à la qualité des données et à leur gouvernance, afin de réduire les risques opérationnels liés à cette divulgation.
• En 2023, nous avons développé un outil pour mieux apprécier les trajectoires climatiques des entreprises, en nous appuyant sur des travaux externes existants. Cet outil est en phase de déploiement à l’interne.
• Depuis 2017, la CDPQ utilise l’indicateur d’intensité carbone d’une société ou d’un portefeuille, conformément à la méthodologie reconnue par la NZAOA. Nous considérons cet indicateur crédible, rigoureux, facile à comprendre, dérivé d’une méthodologie transparente et utile à la prise de décisions, car il permet de comparer des sociétés et de mesurer notre progrès en faisant abstraction de la taille du portefeuille. Cela inclut la très grande majorité de nos émissions, soit celles de portée 3, catégorie 15, comme le définit le Greenhouse Gas Protocol. Pour calculer notre intensité, nous utilisons les émissions de portée 1 et 2 de nos sociétés en portefeuille. Pour l’instant, les données de leurs émissions de portée 3 ne sont pas disponibles ou suffisamment fiables pour être incluses dans nos calculs (plus de détails à l’annexe 2, tableau 15).
• En 2022, la CDPQ a effectué une analyse détaillée des données d’émissions de GES de portée 3 de ses sociétés en portefeuille. Ces données représentent les émissions de la chaîne d’approvisionnement et sont liées à l’utilisation des produits de la société. Notre analyse a démontré des inconstances dans la qualité et un faible taux de divulgation des données par nos sociétés et les fournisseurs de données (plus de détails à l’annexe 2, tableau 15). Ceci limite ainsi notre capacité à calculer cette donnée à l’échelle d’un portefeuille. Malgré le fait que les émissions de portée 3 soient plus difficiles à contrôler par les sociétés en portefeuille et plus complexes à calculer, nous continuons à encourager les sociétés à les divulguer et à définir des plans de gestion de ces émissions, particulièrement lorsqu’il existe des solutions économiquement viables pour les réduire. Lorsque la donnée est de qualité, elle peut être utilisée dans une évaluation des risques, plus particulièrement dans les dossiers associés aux énergies fossiles.
• Les sociétés sélectionnées dans l’enveloppe de transition sont évaluées par nos équipes et revues par des expert.e.s externes indépendants, afin de valider la rigueur de leurs plans de décarbonation respectifs et de s’assurer de leur alignement sur l’Accord de Paris. Les sociétés sélectionnées doivent respecter des critères précis définis par la CBI ou la SBTi : détenir une stratégie de décarbonation dont la robustesse est démontrée, posséder un plan de mise en œuvre, et en divulguer la progression. L’exposition financière et les émissions carbone des sociétés détenues dans l’enveloppe de transition sont suivies rigoureusement pour s’assurer que les entreprises respectent les critères impartis et suivent leur trajectoire de transition.
• En 2022, nous avons fait effectuer une analyse comparative de la méthodologie utilisée pour calculer l’intensité de notre portefeuille et de l’enveloppe de transition par rapport à la norme de calcul du Partnership for Carbon Accounting Financials (PCAF). La CDPQ a commencé la divulgation de son intensité carbone en 2017, deux ans avant que la norme PCAF ne soit publiée. L’analyse effectuée a validé la robustesse de la méthodologie de la CDPQ et conclu que celle-ci ne différait que légèrement de la norme PCAF. Ainsi, nous avons décidé de continuer notre divulgation selon notre méthodologie.
• En 2023, nous avons publié pour la première fois l’intensité de notre portefeuille d’obligations souveraines. La méthodologie utilisée pour ce calcul est conforme à la norme PCAF¹ et répond aux dernières recommandations de la NZAOA. Puisque cette intensité est calculée par rapport à des indicateurs macroéconomiques (produit intérieur brut), elle n’est pas comparable à la mesure de l’intensité organisationnelle qui utilise le capital à long terme employé par une entreprise. Elle est donc exclue du calcul de notre intensité carbone et ne fait pas l’objet de cibles de décarbonation. Une grande partie du portefeuille d’obligations gouvernementales est une source de trésorerie ou de gestion de la durée et est constituée d’obligations fédérales canadiennes ou américaines. Nous n’avons donc ni les leviers habituels ni le pouvoir décisionnel nécessaire pour en gérer l’intensité.

1. À l’exception des obligations provinciales pour lesquelles nous utilisons des données substitutives fédérales par manque d’informations.

• L’intensité du portefeuille de la CDPQ est calculée sur un périmètre de 456 G$, soit 100 % de notre exposition (plus de détails à l’annexe 2).
• En 2024, l’intensité carbone du portefeuille de la CDPQ s’établissait à 24,4 tCO₂éq/M$, ce qui représente une diminution de 55 tCO₂éq/M$ par rapport à 2017 (plus de détails à la section Intensité carbone).
• Afin d’être alignés sur les normes de divulgation du PCAF¹ et les recommandations de la NZAOA, nous avons calculé l’intensité carbone de production (basée sur le PIB) associée à nos obligations souveraines avec et sans les émissions d’un pays correspondant à l’utilisation des terres, le changement d’affectation des terres et la foresterie (LULUCF). L’intensité souveraine est obtenue à partir des données disponibles les plus récentes au moment du calcul et proviennent d’organismes internationaux reconnus, tels que la Convention-cadre des Nations Unies sur les changements climatiques (UNFCCC), la Commission européenne (EDGAR) et la Banque mondiale. Au 31 décembre 2024, l’intensité du portefeuille obligataire souverain de la CDPQ, tel que la définit la NZAOA, était de :
  • 226 tCO₂éq/M$, sans LULUCF et 218 tCO₂éq/M$ avec LULUCF pour notre portefeuille de rendement;
  • 205 tCO₂éq/M$, sans LULUCF et 184 tCO₂éq/M$ avec LULUCF pour notre sous-portefeuille de liquidités.

1. Nous avons volontairement inclus par proxy les obligations provinciales dans notre calcul afin de couvrir au maximum notre périmètre souverain, même si la norme PCAF se base uniquement sur les obligations gouvernementales fédérales.

• Nous publions l’intensité carbone de notre portefeuille global annuellement. Nous fournissons aussi des renseignements sur la contribution de différents secteurs à notre intensité carbone globale, ainsi que leur poids en G$ dans le portefeuille global.
• La méthodologie employée pour mesurer l’intensité ainsi que l’empreinte en absolu de nos actifs est présentée à l’annexe 2 et a fait l’objet d’une certification par des vérificateurs externes (plus de détails à l’annexe 3). Cette méthodologie s’applique à notre portefeuille soumis à des cibles, ainsi qu’à l’enveloppe de transition pour laquelle les cibles de décarbonation sont déterminées selon chacun des investissements.
• La méthodologie employée pour mesurer l’intensité et l’empreinte en absolu de notre portefeuille obligataire souverain est présentée à la section 12. Ces données sont certifiées.

• Nos cibles de réduction d’intensité carbone sont déclinées par portefeuille selon la catégorie d’actif, l’horizon temporel et l’univers d’investissement.
• En 2024, nous avons réduit l’intensité carbone de notre portefeuille global (hors enveloppe de transition) de 69 % par rapport à celle de 2017, et augmenté nos investissements sobres en carbone de 40 G$ par rapport à 2017, pour un total de 58 G$.
• Nous détenons dorénavant 6,2 G$ en actifs de transition et 152 G$ en actifs alignés sur l’Accord de Paris ou en voie de l’être.