Le monde en 2017 : simple ajustement ou transformation profonde?

Nous sortons d’une année turbulente aux répercussions encore difficilement mesurables.

Du coup d’État raté en Turquie à la crise des réfugiés syriens, aux attentats terroristes un peu partout sur la planète, en passant par le Brexit et l’élection de l’administration Trump… 2016 aura été une année remplie d’imprévus et aux répercussions encore difficilement mesurables. Il est important de prendre un peu de recul pour mieux comprendre ce qui s’est passé sur le plan économique.

Les États-Unis frôlent le plein emploi avec la création de 15 millions d’emplois depuis le creux de 2010.

L’Europe sort la tête de l’eau, avec un déficit budgétaire dans la zone euro qui est en baisse et un niveau de PIB réel qui dépasse maintenant son niveau d’avant la crise de 2009. Là aussi il s’est créé beaucoup d’emplois : 4,5 millions depuis 2013.

La Chine a ralenti économiquement en 2016, mais elle a tout de même connu une croissance de 7 %.  Avec la création de 13 millions d’emplois dans ses centres urbains, il s’y est créé trois fois plus d’emploi que dans les pays développés. C’est sans compter le développement à toute vitesse des villes chinoises.

Le Brésil semble se sortir d’affaires après la fin d’un cycle marqué par les crises politiques et la corruption. Les prévisions économiques y sont plus encourageantes. L’inflation a fléchi passant de 11 % en janvier 2016 à 6 % en décembre 2016.

L’Inde a le vent dans les voiles, portée par la consommation intérieure. La croissance indienne a été de 7 % l’an dernier et les perspectives sont toujours favorables pour les prochaines années.

La situation économique mondiale ne va donc pas si mal, mais il y a énormément d’incertitudes.

Dans ce monde inconnu, deux scénarios sont possibles : 1) un simple ajustement ou 2) une transformation profonde.

Dans ce contexte et face à l’incertitude, quels choix s’offrent à nous comme investisseur?  Se replier ou foncer ?

Au fond, ni un ni l’autre. Il faut plutôt se préparer. Avec rigueur et discipline. 

Pour avancer dans un monde incertain et créer de la valeur au-delà des fluctuations de marché, la Caisse s’appuie sur ses principes et leviers. Selon nous, le plus important est d’adopter une pensée de propriétaire d’entreprise.

Pour être plus imperméables à la volatilité, nous devons créer de la valeur dans ce qui compte vraiment, dans l’économie réelle, celle qui touche le quotidien des gens.

Nous misons sur le long terme.  C’est à la base de tout ce que nous faisons à la Caisse.  Nous avons pensé notre construction de portefeuille, notre recherche, nos équipes, notre rémunération pour être en mesure d’investir véritablement sur le long terme et voir au-delà de la volatilité des marchés.  

La meilleure façon pour nous d’exercer notre horizon de long terme, c’est justement de penser en propriétaire d’entreprise. Cela veut dire valoriser l’innovation, la recherche et le développement, penser la rentabilité et la viabilité au-delà des trimestres. Cela veut aussi dire d’intégrer les principes d’investissement responsable en prenant en compte les dimensions environnementales, sociales et de gouvernance de nos investissements. C’est un état d’esprit bien différent de celui du simple financier ou du simple investisseur.  

Nous bâtissons de la valeur fondamentale. Pour être plus imperméables à la volatilité, nous croyons qu’il faut créer de la valeur dans ce qui compte vraiment, dans l’économie réelle, celle qui touche le quotidien des gens. Autrement dit, investir dans des compagnies qui offrent des services ou fabriquent des objets de tous les jours comme le savon à vaisselle et la pâte à dent. Bâtir sur la valeur fondamentale, ancrée dans l’économie réelle, c’est aussi investir dans les infrastructures que les gens utilisent au quotidien, qui facilitent l’activité économique : des routes, des pipelines, des réseaux de distribution d’eau, du transport collectif.

C’est encore développer et exploiter des immeubles où les gens vivent, travaillent, magasinent. Je pense aussi aux immeubles détenus par notre filiale immobilière Ivanhoé Cambridge à New York, Chicago, Los Angeles, Boston, Denver et au Québec.

Pour dégager encore plus de valeur, nous misons sur l’efficacité opérationnelle. La création de CDPQ Infra et le Réseau électrique métropolitain sur lequel nous travaillons en sont un bon exemple. Nous visons à gérer de manière intégrée la conception, la construction et l’exploitation de manière à créer davantage de valeur — non seulement de la valeur financière mais aussi de la valeur économique qui se traduit par des impacts directs et indirects sur la productivité et sur le bien-être des gens.

Plutôt que de chercher à prévoir l’imprévisible, il faut s’y préparer.

Nous allons chercher la croissance là où elle est. Par exemple, en Inde où nous avons réalisé plusieurs investissements au cours de la dernière année.  Ça vaut aussi pour les secteurs porteurs : les biotechnologies, les énergies vertes, la logistique. Il faut arriver à déceler les tendances de fond qui nous permettent de favoriser certains secteurs et certaines entreprises.  

Nous cherchons à comprendre en profondeur. Ça passe par le développement de l’expertise à l’interne. C’est pourquoi nous avons renforcé nos équipes avec des ingénieurs, des spécialistes de la santé et des technologies, des gens avec de l’expérience opérationnelle, qui connaissent finement les secteurs et les industries. Ça nous permet de faire nos choix d’investissement en fonction des caractéristiques fondamentales d’un actif ou d’une entreprise, de son secteur d’activité, ses marchés d’exportation, d’importation, de production, de distribution. C’est un moyen efficace de gérer le risque – beaucoup plus fiable que de se fier aux indices du marché.

Pour comprendre en profondeur, il faut aussi être présent sur le terrain. Ça commence chez nous, au Québec, parce que c’est le terrain que nous connaissons le mieux. Celui où l’on peut voir grandir une entreprise de petite, à moyenne, à grande, où l’on peut avoir un impact durable sur la croissance, sur l’expansion.  Ce n’est pas seulement une question de résultats, parce qu’investir dans une petite entreprise, ça ne fait pas grimper les chiffres, mais ça peut avoir un impact important pour bâtir la prochaine génération de champions québécois.   

Nous avons aussi établi des équipes de la Caisse, des antennes locales. Nous sommes à Mumbai, Mexico, Singapour, Sydney, Londres, Washington, New York.

Finalement, pour comprendre en profondeur, quand on est loin de chez soi, il faut s’associer à des partenaires qui connaissent les détails de leurs marchés. C'est pourquoi, depuis plusieurs années, nous consacrons beaucoup d’énergie à trouver les meilleurs partenaires. Nous recherchons ceux qui partagent notre vision à long terme et qui nous aident à identifier les opportunités. C’est ce que nous avons fait notamment au Mexique avec CKD, en Australie avec Plenary Group et en Inde avec Edelweiss Group. 

Pour conclure, je vous dirais ceci : je crois qu’il est trop tôt pour déterminer si nous sommes face à un simple ajustement ou une transformation profonde. Le Brexit, l’élection de Trump et tant d’autres événements nous démontrent plus que jamais que la prévision est un art impossible. Et je pense que c’est précisément ce qu’on doit retenir : plutôt que de chercher à prévoir l’imprévisible, il faut s’y préparer.

Adapté d’une allocution prononcée à Québec, le 2 février 2017.